Экономисты считают, что давление со стороны бума ИИ во главе с США отражает глобальные сдвиги капитала — а не уязвимости, специфичные для Кореи — что требует взвешенных политических мер
Ожидается, что корейская вон останется под давлением на протяжении всего 2026 года, сталкиваясь с новым набором сил, меняющих глобальную финансовую гегемонию — особенно с бумом искусственного интеллекта под руководством США, который отвлекает капитал от остального мира, отметили эксперты.
2025 год оказался непростым для победителей. Валюта открыла год на уровне 1 466,6 за доллар 2 января и испытывала трудности с удержанием своей стоимости на фоне политических потрясений, вызванных неудачным объявлением военного положения бывшим президентом Юн Сок Ёлем в декабре 2024 года и последующим импичментом Юна.
9 апреля давление вниз на вон усилилось, когда администрация США объявила о серии «взаимных» тарифов, что привело к ослаблению валюты до 1 481,1 за доллар.
В течение года вон, казалось, восстановил силу, достигнув 1 350 за доллар к 30 июню, чему способствовало смягчение доллара и улучшение рискованного настроения.
Однако этот импульс оказался недолгим. 23 декабря вон вновь ослаб до 1 483,6 за доллар и продолжает держаться близко к психологически значимому уровню 1 500 за доллар, что подчёркивает устойчивые структурные препятствия для валюты.
Вон закрылся на уровне 1 439 за доллар во время торговой сессии во вторник. С этой цифрой средний обменный курс вона за год достиг 1 422,16, что стало самым слабым уровнем за всю историю.
США откачивают капитал за счёт усиления ИИ
Луис Куйс, управляющий директор и главный экономист S&P Global Ratings по Азиатско-Тихоокеанскому региону, отметил, что самым значительным изменением, повлиявшим на оценку вон в этом году, стало возобновление интереса корейских инвесторов к активам США, что подтверждает широко выраженные мнения на местном рынке.
«Бум ИИ, доверие к экономике США и доверие к финансовой системе США остались, в некоторых случаях возобновились, что привело к росту интереса иностранных инвесторов, особенно в Азии, к активам США», — сказал Куйс.
Что удивляет Куджиса, опытного международного макроэкономиста с более чем 25-летним опытом, так это то, что Корея — технологическая держава, получившая выгоду от бума ИИ через цепочки поставок электроники — увидела обесценивание своей валюты.
«Мы наблюдаем очень сильный экспорт из Азии, включая Корею, по широкому спектру товаров, связанных с дата-центрами», — добавил он, добавив, что технологические товары демонстрируют устойчивый рост экспорта, поскольку они остаются неотъемлемой частью цепочки поставок электроники.
Хотя корейская экономика явно выигрывает от бума на ИИ, что побудило S&P Global пересмотреть прогноз роста с 2,1 процента в декабре до 2,3 процента, вон не смог существенно восстановиться, отметил Куджис.
Даже несмотря на процветание корейского фондового рынка в этом году — обычно катализатор притока иностранного капитала — вон не смог вырасти, вероятно, из-за ещё больших чистых оттоков, объяснил он.
«Интересно видеть, что у нас наблюдаются значительные чистые оттоки по всей Северо-Восточной Азии, несмотря на хорошие результаты местных фондовых рынков», — сказал он.
Хотя розничные инвесторы, стремящиеся приобрести акции США, широко называются ключевым фактором обесценения вона, Бен Лук, старший стратег по мультиактивам в State Street Markets, подчеркнул, что отток активов стали причиной оттока, заявив, что «институциональные потоки реальных денег ещё больше ухудшились по валютным и внутренним акциям».
Он пояснил, что «слабость (японской) иены оказывает давление на корейский вон, чтобы поддерживать стабильные конкурентные ставки и долю рынка».
Японская иена, часто рассматриваемая как прокси корейской вон, остаётся слабой, поскольку ультрамягкая монетарная политика Японии удерживает доходность значительно ниже американских. Как ключевая валюта, затяжная слабость иены также повлияла на вона.
Ограниченный подбор Вона
Эксперты прогнозируют умеренное повышение вон в следующем году, но ожидают, что рост будет ограниченным и недостаточным для изменения более широкой рыночной парадигмы.
Согласно подсчёту Bloomberg, глобальные инвестиционные банки прогнозируют рост вон до 1 424 за доллар в первом квартале следующего года, при медианном прогнозе 1 430.
«У нас умеренные цены стоимости азиатских валют, включая вон в нашем прогнозе», — сказал Куджис. «Но это 1-2 процента (оценка). Она не очень большая и не отменит недавнее ослабление.»
По словам Лука, ожидается, что вон станет самой уязвимой валютой среди основных валют, отслеживаемых транснациональной финансовой компанией.
«В настоящее время мы негативно смотрим на корейскую вон в 2026 году. Если смотреть на декабрьский рейтинг, корейская вон выглядит наиболее уязвимой из 16 валют, которые мы отслеживаем», — сказал он.
Поскольку вон выступает в роли индикатора риска, его импульс роста, вероятно, останется ограниченным в условиях риска вне рынка.
«Сочетание слабой инфляции и медленного роста в сочетании с возобновлением импульса доллара ставит под угрозу рискованную корейскую вон, особенно учитывая, что инвесторы всё ещё пытаются расслабить свою избыточную позицию после месяцев продажи валюты», — сказал Лук.
«Не просто корейская история»
В декабре местные форексные власти приняли агрессивный ответ на обесценивание вона, внедрив серию валютных мер наряду с более жёстким устным вмешательством для сдерживания падения валюты.
Хотя Куджис признавал необходимость политических действий, он поставил под сомнение эффективность этих мер.
Вместо того чтобы удвоить риторику интервенции, он предложил политикам подчеркнуть, что обесценивание валюты — это «не просто корейская история», и призвать общественность задуматься, «насколько это действительно плохо», отметив, что такой подход может помочь лучше закрепить ожидания.
Девальвация валюты стала широкой тенденцией по всей Азии, подчеркнул Куджис. Даже Тайвань — экономика, поддерживаемая устойчивым ростом и сильным экспортом — резко снизился в стоимости валюты.
Тайваньский доллар движется по схеме, очень похожей на корейский вон, отметил Куджис, добавив, что Тайвань пока не достиг соглашения по тарифам с США — в отличие от Кореи и Японии, которые дали значительные инвестиционные обязательства Вашингтону — что говорит о необходимости обещания Кореи в 200 миллиардов долларов не является главным фактором слабости вона.
«Тайвань имеет профицит текущего счета примерно в 15 процентов от валового внутреннего продукта, что неслыханно. Но тайваньский доллар всё ещё слабеет, потому что они также видят огромные оттоки на капитальный счёт», — сказал он.
Куджис подчеркнул важность терпения, утверждая, что политики должны в основном избегать чрезмерной реакции и позволять рыночной динамике развиваться.
«Давайте спросим себя, насколько всё плохо. Валютные рынки колеблются вверх и вниз. В последние годы он больше снижался, чем рос, но такое случается. Все эксперты по всему миру согласятся, что доллар США переоценен по сравнению с экономическими фундаментальными показателями и практически всеми другими валютами», — сказал он.
«Рынки могут долго игнорировать эти показатели оценки, но со временем они распознают и вернутся к равновесию. В прошлом мы видели, что в итоге они это делают.»
